Dynamic Dark Pool Trading Strategier

Dynamisk Dark Pool Trading Strategier i Limit Order Markets Abstrakt: Vi modellerer et dynamisk finansmarked hvor handelsfolk sender ordrer enten til en begrensningsordre (LOB) eller til et Dark Pool (DP). Vi viser at det er en positiv likviditets eksternalitet i DP, som ordrer migrerer fra LOB til DP, men det totale handelsvolumet øker når en DP blir introdusert. Vi viser også at DP-markedsandelen er høyere når LOB-dybden er høy, når LOB-spredningen er smal, når kryssstørrelsen er stor og når handelsmenn søker beskyttelse mot prispåvirkning. Videre, mens innsiden citerte dybde i LOB alltid avtar når en DP er innført, kan siterte sprekker begrense for flytende aksjer og utvides for illikvide. Vi viser også at handelsvirksomhetens interaksjon med både LOB og DP genererer interessante systematiske mønstre i orden ow: dyrt fra Parlor (1998), sannsynligheten for en fortsettelse er større enn en reversering bare for flytende aksjer. I tillegg, når dybden minker på den ene siden av LOB, dreneres likviditeten fra DP. Når en DP legges til en LOB, øker den totale velferden samt institusjonelle næringsdrivende velferd, men bare for likvide aksjer selger handelshandelen velferd i stedet alltid reduseres. Til slutt, når flash-bestillinger gir utvalgte forhandlere informasjon om tilstanden til DP, viser vi at flere ordrer migrerer fra LOB til DP, og DP-velferdseffekter blir forbedret. Relaterte verk: Working Paper: Dynamisk Dark Pool Trading Strategier i Limit Order Markets (2010) Denne varen kan være tilgjengelig andre steder i EconPapers: Søk etter elementer med samme tittel. Eksporter referanse: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Denne siden er en del av RePEc og alle dataene som vises her er en del av RePEc datasettet. Er ditt arbeid manglet fra RePEc Her er hvordan du skal bidra. Spørsmål eller problemer Sjekk EconPapers FAQ eller send mail til. Side oppdatert 2017-02-24Dynamiske Dark Pool Trading Strategier i Limit Order Markets Sabrina Buti. Barbara Rindi () og Ingrid M. Werner Tilleggsinformasjon Sabrina Buti: Universitetet i Toronto Ingrid M. Werner: Ohio State University Abstract: Vi modellerer et dynamisk grenseordemarked med handelsfolk som sender inn bestillinger enten til en begrensningsordre (LOB) eller til et mørkt basseng (DP). Vi viser at det er en positiv likviditets eksternalitet i DP, som ordrer migrerer fra LOB til DP, men det totale handelsvolumet øker når en DP blir introdusert. Vi viser også at DP-markedsandelen er høyere når LOB-dybden er høy, når LOB-spredninger er smale, når det er mer volatilitet, og når kryssstørrelsen er større. Videre, mens innsiden citerte dybde i LOB alltid avtar når en DP er innført, kan siterte sprekker begrense for flytende aksjer og utvides for illikvide aksjer. Til slutt, når. ash-ordrer gir utvalgte forhandlere informasjon om tilstanden til DP, viser vi at flere bestillinger migrerer fra LOB til DP. Relaterte verk: Working Paper: Dynamisk Dark Pool Trading Strategier i Limit Order Markets (2010) Denne varen kan være tilgjengelig andre steder i EconPapers: Søk etter elementer med samme tittel. Eksporter referanse: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Denne siden er en del av RePEc og alle dataene som vises her er en del av RePEc datasettet. Er ditt arbeid manglet fra RePEc Her er hvordan du skal bidra. Spørsmål eller problemer Sjekk EconPapers FAQ eller send mail til. Siden oppdatert 2017-02-21Mastering av markedene: høyfrekvent handel og mørke bassenger Endringer i globale aksjemarkeder de siste to tiårene har vært intet mindre enn transformasjonsmessig. (Sider 5-11 i den trykte journalen) Det første av de fem temaene jeg vil ta opp gjelder målene for aksjemarkedene. Dette vil gi et rammeverk for å vurdere effekten av endringene i markeder de siste to tiårene. For det andre vil jeg fremheve noen av de betydelige endringene i de globale aksjemarkedene som har vært intet mindre enn transformerende og skisserer driverne av disse endringene. Jeg vil da vende om til de to annonserte temaene dark trading og high frequency trading (HFT). Mørk handel har endret seg vesentlig de siste årene, og jeg vil snakke om virkningen av disse endringene, risikoen de oppretter, og behovet for ytterligere regulering knyttet til mørk handel. HFT er kanskje det mest dårlig forstått emnet i markedet. Det er store mengder feilinformasjon og, til en viss grad, hysteri om dens innflytelse. Jeg vil prøve å distillere fakta fra noen av fiksjonene som er der ute. Til slutt vil jeg undersøke behovet for bevisbasert debatt og politikkutvikling, prosesser der både akademikere og industri har viktige roller å spille. Markedsmål Aktiemarkedene har tre kritiske funksjoner: kapitalallokering, likviditet og prisoppdagelse. De tillater selskaper å skaffe kapital, finansiere sine virksomheter, drivstoffvekst i økonomien og generere sysselsetting. Kapitalfordelingsprosessen gjør det også mulig for investorer som har overskuddsmidler til å investere i selskaper, igjen for å generere vekst og fremtidig avkastning, men prosessen fungerer bare hvis likviditet og prisoppdagelse også fungerer bra. Likviditet fanger hvor enkelt og billig det er å kjøpe og selge aksjer. Færre mennesker ville være villige til å investere i selskaper hvis de ikke hadde forventet å kunne selge sine stillinger enten når de trengte kontanter eller da de bestemte seg for at det var riktig tidspunkt å realisere sine avkastninger. Vi krever også åpenhet i prisoppdagingsprosessen, slik at investorer kan observere de prisene aksjene handler på, får følelsen av at markedsprosesser er rettferdige og rettferdige og genererer de riktige prisene på aksjer. Endringer i markedet Selv om markedsmålene forblir uendrede, har måten disse målene blir levert på, fundamentalt endret. I 1987 ble det australske markedet en av de første i verden for å flytte seg fra en handelsgulv til elektronisk handel. Ved begynnelsen av 2000-tallet var alle store internasjonale aksjemarkeder svært automatiserte. I den pre-automatiserte perioden forhandlet aksjemeglere som står på gulvet ansikt til ansikt, etablering av relasjoner som hjalp dem med å observere utviklingen i markedet, noe som igjen gjorde det lettere å prise. Informasjon ble registrert manuelt og deretter formidlet til det bredere markedet. Mens mekanikken til disse operasjonene har endret seg radikalt, forblir de underliggende prosessene de samme. Elektroniske bestillingsbøker samler nå handelsinteresse anonymt og formidler informasjonen til det bredere markedet. Historisk har børser operert som ikke-for-profit mutuals satt opp for å gjøre det mulig for aksjemeglere å betjene sine kunder, investorer og offentlige selskaper. Tradisjonelt var børsene nasjonale monopol, med en børs i hvert land. Vi har nå flyttet seg fra mødre til utveksling som er børsnoterte selskaper med for-profit motiver. Som en del av denne prosessen bestemte myndighetene at utveksling måtte møte konkurranse og ikke lenger fungere som monopol. Så vi har sett betydelig konkurranse om handelstjenester i aksjemarkeder rundt om i verden. I dag skjer handel for aksjer, opsjoner og futures på ASX på ASXs handelssystem som ligger fem kilometer utenfor Sydney CBD. Meglere kan sam-lokalisere sine egne handelstjenester ved siden av valutaserveren, som ligner på de gamle dager, da meglerne var lokalisert på handelsgulvet. Teknologien som serverer markedet er fenomenal. ASXs handelssystem har kapasitet til å behandle fem millioner bransjer og 500 millioner ordrebokendringer om dagen, og kan behandle en ordre i 300 mikrosekunder. Det tar et menneske om 500 mikrosekunder å klikke på en museknapp. Handler kan behandles mye raskere enn vi kan klikke på en mus. Dynamikken i markedet har endret seg. En endring er veksten av algoritmer handel generert av dataprogrammer, med parametere og handelsbeslutninger basert på sett med regler. En annen er en nedgang i størrelsen på handelen. Gjennomsnittlig handel i disse dager på ASX er omtrent 6.000. Hva betyr disse endringene med hensyn til våre mål for markedet, særlig likviditet og prisoppdagelse For å svare på dette spørsmålet, er det nyttig å se på Figur 1, som gir et eksempel på en børs for handel med Telstra Corporation. Figur 1: Telstra Corporation Exchange-handelsskjermen Handlingsskjermen viser oss handelsinteressen i aksjene alle kjøpere og selgere i markedet. Den beste budprisen prisen den mest aggressive kjøperen er villig til å betale er 3,88. Den mest aggressive selgeren er villig til å selge på 3,89. Handler vil ikke skje før en kjøper eller selger blir mer aggressiv. Markedsreglene fastslår at handler skjer etter pris og tidsprioritet. Den som er villig til å betale den beste prisen, får handel først. Hvis to investorer er forberedt på å handle til samme pris, så blir festen først på markedet. Det er viktig at denne skjermen viser gjennomsiktighet, alle vet reglene i spillet og kan observere handelsprosessen og hvor mye likviditet det er på lageret. Handelsskjermen viser at 105 kjøpere var villig til å kjøpe rundt 2,2 millioner Telstra aksjer på 3,88. Å gå ned i ordreboken, avslører enorm handelsinteresse i denne aksjen. Det er en flytende ordrebok. Prisoppdagingsprosessen er gjennomsiktig. Hver handel rapporteres til markedet. Mørk handel En av de store problemene i markedet er mørk handel, det vil si handel som skjer uten noen åpen handel. Mørke ordrer vises ikke i den elektroniske grenseordreboken i Figur 1. Vi ser ikke noe om handelsinteressen for en mørk forhandler til etter at handelen er ferdig, og da blir handelen umiddelbart rapportert til markedet. 1 I motsetning til oppfatninger er mørk handel ikke ny. Den svært tidlige formen for mørk handel på handelsgulvet var når en gulvmegler holdt ordre-billetter i lommen fordi han ikke ville avsløre hvor mye handelsinteresse han hadde i et lager til handelsmenn han forhandlet med. Mekanismer har alltid eksistert, både på handelsgulvet og i det automatiserte handelsmiljøet, for å handle uten gjennomsiktighet før handel. Selv om et gjennomsiktig marked er svært viktig for prisoppdagelse og likviditet, er det nødvendig med forhåndshandelssegmenter for å tillate store institusjonelle investorer å engasjere seg i store handler med minimal informasjonslekkasje og markedsvirkninger. Tenk på et stort superannuationsfond som ønsker å kjøpe en stor mengde aksjer i markedet. Hvis markedet blir klar over at fondet vil kjøpe aksjene, hva kommer til å skje med prisen. Det er sannsynlig å stige fordi folk ser at det er en stor kjøper som ønsker å handle aksjen. Folk vil anta at kjøperen er informert, og aksjen er sannsynligvis undervurdert, og de begynner å flytte prisen bort fra den store kjøperen. For en institusjonell investor er det klart et dårlig resultat. De ønsker å kunne utføre sine handler med minimal lekkasje av informasjon og minimal prispåvirkning. Mørk handel er en svært viktig del av det. I de senere år har teknologien fundamentalt forandret måten mørk handel skjer. Når mørk handel ble håndtert manuelt, var meglere kun villige til å tilby denne tjenesten for store handler. Imidlertid betyr teknologi i dag at mørk handel kan tilbys til alle investorer som handler i alle størrelser, og gir likviditet til de som ikke vil avsløre sine bestillinger. Mørke bassenger drives vanligvis av meglere. I Australia har vi 20 meglerstyrte krysssystemer registrert hos ASIC. I utgangspunktet opererer hver store megler, og noen ikke-så store meglere, disse mørke handelsbassengene. De tillater kundeordrer å hvile i mørket, og forsøke å samordne bestillinger internt før rapportering til markedet. Disse krysssystemene er for øyeblikket ikke lisensiert som markeder, men opererer under ASICs Market Integrity Rules. Det er også mangel på åpenhet om hvordan disse krysssystemene fungerer. I ASX bestillingsboken matches ordrer etter pris og deretter tidsprioritet. I meglerovergangssystemene har kryssoperatørene for øyeblikket ingen forpliktelse til å rapportere regler for engasjement til markedet. ASX driver det største mørke bassenget i Australia. Det er imidlertid et lisensiert marked med et sett av regler rundt hvordan det fungerer og behovet for å være veldig gjennomsiktig når det gjelder hvordan markedet fungerer. Chi-X, Australias andre børs, som har operert et lisensiert marked siden oktober 2011, driver ikke et mørkt basseng, men lar mørke bestillinger forbli skjult i den viste bestillingsboken. Teknologiske endringer betyr at mørk handel ikke lenger er reservert for institusjonelle handelsmenn, men kan tilbys til forhandlere. To store detaljhandlere i Australia driver mørke bassenger.1 I USA, med nær 100 prosent av detaljhandelene som er utført vekk fra børser, har veksten i mørk handel vært langt mer ekstrem enn i Australia. Detaljhandelstrømmer vises hverken i valutamarkeder eller gjøres tilgjengelig for andre investorer i markedet. Dette endrer både blandingen av deltakere i valutamarkeder og dynamikken i likviditet og prisoppdagelse. Hva har vært effekten av disse teknologiske endringene på handel i markedet Ifølge ASIC Report 331 har det generelle nivået av mørk handel ikke endret seg. Om lag 25 prosent av verdien av handel i Australia har alltid skjedd i mørket. Det som har endret seg, er blandingen av disse handler, mellom blokkhandel på over 1 million (klart institusjonelle investorer) og ikke-blokker av enhver størrelse som også kan gjøres i mørket. For fem år siden var den gjennomsnittlige handelsstørrelsen i mørket for ikke-blokkerte handler om lag 150.000. Meglere tilbød bare disse tjenestene for store handler. I dag har vi sett et stort skifte vekk fra blokk mot ikke-blokkerte bransjer, vist ved en 388 prosent vekst i antall ikke-blokkerte mørke handler som blir henrettet. Det har også vært en stor nedgang i størrelsen på disse bransjene. I dag, i stedet for 150.000, har disse bransjene en gjennomsnittlig størrelse på rundt 6000 samme størrelse som handlingene utført via ordreboken for utvekslingsbegrensning. Overraskende er medianhandelens størrelse 400 Mer enn 50 prosent av handler blir utført i mørket for handel mindre enn 400. Men hvis medianhandelstørrelsen er 400, tjener dette virkelig målet om å minimere markedspåvirkningskostnaden for institusjonelle investorer Dette synes lite sannsynlig, men dette er kanskje ikke hele historien, fordi institusjonene nå bruker algoritmer til å kutte opp ordrene i små størrelser og deretter sende de ordrene til mørke arenaer. Så de fleste av disse handler er fortsatt gjort av institusjonelle handelsmenn, men tydeligvis har markedets dynamikk endret seg. Hvorvidt denne forandringen påvirker markedets mål og konsekvenser for likviditet, prisoppdagelse og kapitalallokeringsprosessen er spørsmål jeg har forsket på (Comerton-Forde og Putnins, 2013). Vi ønsket å forstå hvordan denne forandrede naturen med mørk likviditet i Australia har påvirket kvaliteten på prisoppdagingsprosessen, og om den har forbedret markedet eller gjort det mindre effektivt. Når det gjelder blokk - og ikke-blokkhandel, finner vi at de to ulike typer handel har ulike innvirkning på prisoppdagelsen. Blokkhandel, som forenkler interessene til store institusjonelle investorer, synes å ha en gunstig effekt på prisoppdagelsen når den utføres i mørket. Ved å gjøre disse store handler i mørket og bare rapportere dem til markedet, er prisoppdagingsprosessen mer effektiv. For handel under blokkstørrelse er det et tipping point. Når nivået av mørk handel under blokkstørrelse overstiger 10 prosent, begynner det å skade prisoppdagingsprosessen. Forskrift om mørk handel må nøye vurdere forskjellene i mørk handel. Det må oppmuntre de gunstige elementene bruken av blokkhandel, men motvirke de skadelige effektene av høye nivåer av handel i ikke-blokkeringsstørrelser. Disse forestillingene ligger til grunn for de siste regulatoriske endringene i det australske markedet. Fra 26. mai 2013 reduseres grenseverdiene for blokkhandel. Tidligere, for å handle i en blokk i mørket måtte du handle over 1 million. For et lager som Telstra, det er ikke mye penger. Men for en mindre lager kunne 1 million være en veldig stor handel. For flertallet av aksjene på markedet vil terskelen for blokkhandel være 200 000, noe som gjør det lettere for institusjonene å finne blokk likviditet. En annen endring adresserer ikke-blokk mørk handel, mandating meningsfull prisforbedring. For å handle i mørket under blokkstørrelse krever den nye regelen at du tilbyr noe bedre til markedet enn deltakere som er villige til å vise bestillinger i grenseordren. Regulatoren ønsker å oppmuntre plassering av ordrer i en vist grenseordre, og dermed annonsere likviditet og bidra til prisoppdagingsprosessen. Hvis investorer ikke vil gjøre det, må de tilby en bedre pris til markedet. Med Telstra, hvor vi hadde 3,88 3,89 spredning, for å tilby prisforbedring, må du tilby å handle i midtpunktet, dvs. 3.885. Dette kravet bør ha to effekter: oppmuntre visning av likviditet i ordreboken, og dermed øke markedets kvalitet og legge nedtrykk på nivået av mørk handel i markedet. Hvis høye nivåer av mørk handel er skadelig, bør dette føre til noen gode resultater for markedet. HFT-handel med høyfrekvent handel er sannsynligvis et av de mest misforståtte problemene i markedet, og genererer en enorm hysteri som har vært skadelig når det gjelder oppfatninger om markedet. Vanlige klager i media er at HFT innebærer systematisk manipulering, rovdyrsoppførsel, legalisert front-running, insider-trading og overdreven volatilitet. Vanligvis er disse påstandene basert på anekdotiske snarere enn empiriske bevis, og er potensielt skadelige da de får investorer til å stille spørsmål om kvaliteten og integriteten til markedet. Hvilket lite empirisk bevis har vi malt et mer positivt bilde av HFT. Imidlertid bør jeg merke seg at ingen av det akademiske arbeidet relaterer seg til det australske markedet på grunn av mangel på data. Bevis fra USA tyder på at HF-forhandlere gir likviditet og forbedrer kvaliteten på prisoppdagingsprosessen over korte horisonter. For å diskutere HFTs fortrinn, er det viktig å først forstå hva HFT egentlig er. Det første er hva HFT ikke er, det er ikke en enkelt handelsstrategi, men en rekke forskjellige hastighetsavhengige strategier. Noen av de vanligste HFT-strategiene er elektronisk markedsstilling og statistisk arbitrage. Elektronisk markedsproduksjon er når noen er villig til å kjøpe og selge aksjen og tjene penger på forskjellen mellom kjøps - og salgspriser. Dette er ikke en ny strategi det har eksistert i markeder siden begynnelsen av tiden. Hva er nytt, er teknologien ansatt. Statistisk arbitrage er hvor en næringsdrivende søker å utnytte misprising på tvers av ulike eiendeler. Konkurranse på markeder har gjort det lettere for statistiske voldgiftsdrivende å lete etter muligheter til å handle på tvers av markeder. HFT refererer til bruk av høyhastighets dataprogrammer for å generere, rute og utføre bestillinger. Den beskrivelsen refererer også til en bredere handelskategori, kjent som algoritmisk handel, som er en enorm del av markedet. Institusjonelle investorer bruker algoritmer til å styre sin handelsprosess. Men handel som har tiltrukket mest oppmerksomhet er HFT. HF-forhandlere sender vanligvis mange bestillinger til markedet, endrer disse ordrene og ofte kansellerer dem veldig raskt. Fordi de prøver å håndtere sine risici på svært kort tidshorisonter, og hver gang prisen beveger seg, vil de justere sine priser, tar HF-forhandlere svært små stillinger, noe som fører til kritikken at de ikke tilbyr noen fordel for markedet. HF-forhandlere har en tendens til å ha svært korte holdingsperioder, så de er inn og ut av markedet oftest innen en handelsdag, noen ganger mange ganger i løpet av handelsdagen. Ofte ønsker HF-forhandlere å forlate markedet på slutten av dagen, uten inventar og uten risiko over natten. På grunn av bekymringer uttrykt om HFT, tilbrakte en ASIC-arbeidsstyrke ni måneder i fjor analysert markedet i detaljer. Å gjøre noe som ingen annen regulator i verden har gjort, gikk ned til det enkelte kontonivå og identifiserte kontoer som viste HFT-egenskaper. I forsøk på å identifisere HFT så de på seks forskjellige egenskaper, som for eksempel handelsforhold, ordrejustering og omsetning, og deretter rangordnet hver konto basert på disse egenskapene. De sammenlignet deretter oppførselen til HFT-lignende kontoer mot de ikke-HFT-lignende kontoene. Hovedfunnene var: HFT i Australia representerer 27 prosent av markedet (jf. Medierapporter på 75 prosent), som ligger midt i forhold til utenlandske markeder. Denne 27 prosent av dollarvolumet kom fra mindre enn 0,1 per prosent av alle kontoer som er undersøkt, og de 10 toppkontiene i Australia står for 16 prosent av all omsetning i Australia. HFT-bidraget til handelen er litt høyere på 32 prosent fordi de bruker relativt små handler. Deres bidrag til antall ordrer som går inn i markedet er også relativt høyt, ca 46 prosent av markedet. For hver handel handler en HF-forhandler om lag 14 ordrer til markedet sammenlignet med fire av ikke-HF-forhandlere. Rundt disse gjennomsnittene er det en stor variasjon, og noen ikke-HF-forhandlere sender også massive antall bestillinger til markedet. En av bekymringene om HF-forhandlere er at de bare handler i svært liten størrelse, og det gjør det vanskelig for folk som ønsker å handle i stor størrelse. Imidlertid viste ASIC-analysen at HF-forhandlere kun utgjør 17 prosent av ordrene under 500, hvorav 83 prosent kommer fra ikke-HF-forhandlere. Selv om HFT står for 27 prosent av markedet, er deres bidrag til små handler faktisk mye lavere enn det. Så andre handlende, mest sannsynlige institusjonelle investorer som bruker algoritmer til å skille opp sine bestillinger, handler også svært små størrelser også. Den andre interessante tingen er at HF-forhandlere ser ut til å gi likviditet til markedet oftere enn de krever det. Så de sitter i den elektroniske grenseordreboken som gir likviditet til andre investorer. De er mest aktive i ASX200-aksjene. Hvis det var mulig å forby HFT, ville 27 prosent av handelen i markedet gå tapt. Handel betyr ikke nødvendigvis likviditet, men det vil ha en svært betydelig innvirkning på markedet. En viktig melding fra ASICs analyse er at mange av attributter som folk forbinder med HF-handelsmenn, faktisk utstilles av andre handelsfolk. Hvis dette er oppførsel, er vi bekymret for bruk av små ordrer og høye ordreforhold, bør oppmerksomheten ikke nødvendigvis rettes mot HF-forhandlere, men kanskje på den underliggende oppførselen. I tillegg fant ASIC ingen systematisk bevis på mislighold av HF-forhandlere. Det er ikke å si at det ikke er noe forsømmelser, men at det ikke er systematisk og ikke inkonsekvent med mislighold av lavfrekvente handelsfolk. Hvis feil er en bekymring, bør fokuset være på det misligholdet og ikke handelshastigheten. Institusjoner handler ofte i mørke bassenger fordi de vil unngå HF-forhandlere. Imidlertid viser ASICs analyse at HF-forhandlere også handler i mørke bassenger, og investorene synes i noen tilfeller å være uvitende om denne utviklingen. Så, når det gjelder regulering av HFT, tyder bevisene på at regulatorer bør være rettet mot bestemte atferd. Utvilsomt har teknologiendringer i markedet økt teknologierisiko. Oversjøiske markeder demonstrerer mange forekomster av teknologiske feil, og forskrifter må håndtere de potensielle problemene. Men disse risikoene er ikke nødvendigvis knyttet til HFT. ASIC har introdusert en rekke nye forskrifter for å takle teknologibesparelser, som vil tre i kraft de neste 18 månedene. Det er bemerkelsesverdig at australske og amerikanske markeder er strukturelt ganske forskjellige. HFT i USA står for 70 prosent av markedet, og er en stor bekymring. Det er flere grunner til at HFT-nivået i Australia er mye lavere. Det ene er at i fjor treasury introduserte et gebyr på markedet, hovedsakelig for å gjenvinne kostnadene ved å gjennomføre markedsovervåking, og en stor del av avgiften er basert på ordremeldinger. Så handelsmenn sender mange ordremeldinger til markedet, og pålegger kostnader på regulatoren, betaler tilsvarende. Dette øker kostnadene ved HF-strategier og legger nedtrykk på veksten av HFT. Konklusjon En årsak til media-rapporterte misforståelser om mørke bassenger og HFT har vært mangel på empiriske bevis for å støtte bestemte stillinger, noe som gjør det mulig for anekdote og interessert å drive debatten. Potensielt kan vi ende opp med dårlig informert regulering, hvis beslutninger er basert på dårlig bevis eller en fullstendig mangel på bevis. Den andre store risikoen for denne feilinformasjonen er at det skaper usikkerhet for investorer. Redusert investor tillit betyr at folk er mindre villige til å delta i markedet, likviditeten er lavere og kapitalallokeringsprosessen er mindre effektiv. Det er behov for langt mer analyse og bevis på alle disse problemene, og det er en viktig rolle for industrien å spille når det gjelder å levere det beviset. Og kanskje viktigere, for industrien å jobbe med akademia for å gi data, gi innsikt, og å la akademikere foreta empirisk analyse i effekten av disse endringene på markedet. Denne tilnærmingen kan bidra til å bidra til informerte politiske beslutninger og øke kvaliteten på den offentlige debatten. Referanser ASIC Rapport 331, Mørk likviditet og høyfrekvent handel, 18. mars 2013. En kondensert versjon av et innledende foredrag gitt ved University of Melbourne 9. april 2013. Carole Comerton-Forde er professor i økonomi ved University of Melbourne. Hun har også handlet som konsulent for en rekke børser og markedsregulatorer over hele verden, inkludert Australian Securities and Investments Commission. 1. Etter denne forelesningen annonserte en av disse meglerne, E-Trade, oppsigelsen av sitt mørke basseng. Ansvarsfraskrivelse Insights er utgitt av University of Melbourne for fakultetet for næringsliv og økonomi. Utgitte meninger er ikke nødvendigvis de som utgiver, skrivere eller redaktører. Universitetet i Melbourne aksepterer ikke ansvar for nøyaktigheten av informasjonen i denne tidsskriftet. Ingen del av denne journalen kan gjengis uten tillatelse fra redaktørene. kopiere University of Melbourne, 2011. Godkjent av: Danielle Roller, Corporate Relations Manager, Business og økonomi Innehaver: Web Communications Officer. Fakultet for næringsliv og økonomi Universitetet i Melbourne ABN: 84 002 705 224 CRICOS Leverandørnummer: 00116K (Mer informasjon)